市場の見通し: イギリスおよび日本次に景気後退はどこに迫るか。 | ファンドマネージャー

日本とイギリスは最近、第2四半期連続国内総生産（GDP）がマイナス四半期を記録したと報告しました。

日本の経済萎縮は人口減少と関連している。 2022年には人口が80万人減少し、14年連続減少傾向を示した。 少数の人々がより少なく、より少なく消費するにつれて、この発展は国の経済成長能力を制限します。

イギリスでは、不適切な人口と賃金の増加により経済が困難になり、消費者支出の減少を相殺することはできません。

理由はさまざまですが、これらの報告書はインフレによる比較的高い金利環境の影響を受ける世界経済の症状です。 したがって、今年の他の経済もすぐに困難に直面する可能性があります。

日本とイギリスを越えて、 アジア投資家 ファンドマネージャーは、2024年に不況に直面する可能性が最も高い国は何であるか、資産所有者はそのようなシナリオに基づいてポートフォリオをどのように位置決めできるかを尋ねました。

米国経済は主な関心事ですが、ドイツやヨーロッパの他の地域も注目すべき地域の1つです。

以下の応答は、簡潔さと明確さのために編集されました。

Antony Creighton、取締役兼アジア（日本を除く）戦略責任者
ラザード資産管理

アントニー・クレイトン

一部のヨーロッパ経済は今年の「技術的」景気後退に直面する可能性があり、その中でドイツが最も顕著です。 しかし、経済成長の低下は比較的浅く短いと予想されます。

過去18ヶ月間の金融政策の縮小の結果、中央銀行は成長の鈍化に直面した場合、金利を緩和し調整する余地が再び発生しました。

経済活動のこの下落が短期的に続くことを考えると、我々はそれを資本再分配の強力な理由として見ないでしょう。

市場は現在の困難を乗り越え、インフレと金利が低くなる環境を予想する可能性が高いです。

慎重に選択された株式ポートフォリオが有利な場所です。 株式市場は2023年に良い成果を見せましたが、収益の増加と貸借対照表の改善にもかかわらず、2022年1月1日と比較してもほとんど動いていませんでした。

私たちは、グローバルテクノロジー大企業への過度の集中から逸脱し、現在の価値評価では認識されていない優れた長期的な見通しを持つ高品質の事業に収益が拡大すると期待しています。

先進国市場は、すべての債券の価格が策定される主要な国債利回りに影響を与える困難な公的財政の影響に対処するにつれて、債券市場は比較的魅力的ではありません。

Idanna Appio、ポートフォリオマネージャー、シニア研究アナリスト
ファーストイーグル投資運用

イダナアピオ

米国では、他の主要経済国とは異なり、消費者はファンデミックで貯蓄したお金をほとんど費やしました。 現在、消費者貸借対照表ははるかに脆弱に見えます。

所得ベースの下位40％世帯の実際の流動世帯の貯蓄は、今度はファンデミック以前のレベルよりも低くなりました。

クレジットカード、自動車ローンなどの延滞率が急増している。 高い融資費用が消費者に転換されるからだ。

緊縮した労働市場により、消費者は支出を続けることができます。

しかし、現在、名目賃金は生産価格より高いため、企業は労働力を減らし、マージンの減少に対応することができます。 そうすれば景気後退を招く可能性が高いです。

昨年の成長に大きな貢献をした財政政策は、米国が議論の余地のある政治サイクルに入り、障害物に変わります。

私たちは、マクロ経済的側面である程度の失望に耐えることができるように、適切な価値評価で弾力的なグローバル企業の所有権を管理することに集中しています。

我々は、国債とは異なり、ポートフォリオのテールリスクに対する潜在的なヘッジ手段として金を持っています。 長い歴史の中で、金はデフレとインフレのシナリオで良い成果を収めました。

これとは対照的に、米国の財政状態はますます持続不可能になっており、長期国債の期間プレミアムが不足していることは、投資家が財政リスクの補償を受けていないことを示唆しています。

マルチアセットシニア投資ディレクター Louis Luo
abrdn

ルイス・ルオ

先進国では、ドイツなどのユーロ圏経済が2024年に下方成長圧力に直面すると予想されています。

製造業部門の弱化と欧州中央銀行（ECB）の緊縮政策による信用条件の悪化が経済に打撃を与えている。

競合他社のエネルギー価格の上昇とより積極的な産業政策もドイツのエネルギー集約的で産業的で輸出中心的な経済に逆風になっています。

財政政策はドイツとユーロ圏全体の成長を妨げると予想されます。

アジア地域では、中国の観光客のぬるましい復帰により、タイ経済が予想よりも弱い観光回復により低迷する可能性が高い。

このような巨視的な状況では、ECBはさらに鳩の波に変わると予想しているため、ユーロ圏の株式とドイツの国債の比重拡大に注意を払っています。

新興市場では、タイ株式とタイバーツを比重縮小するとともに、インドや韓国などの成長見通しが明るい地域に資本を配置することをお勧めします。

Elliot Hentov、マクロ政策研究責任者
ステートストリートグローバルアドバイザー

エリオット・ヘントフ

私たちの基本的なケース期待は、緩やかなグローバル経済の鈍化であり、地域全体にわたって比較的均等に分布しています。

これは、米国の成長率が傾向以下であり、中国の成長が弱まり、ほとんどの新興市場も潜在力を下回っていることを意味します。

出発点が低い国の場合、今のイギリスや日本のように技術的不況に陥る危険がある。

我々は、ヨーロッパの一部地域、特にドイツと中央ヨーロッパでのみ同様の結果が出てくると思います。

ただし、これはマクロ経済サイクルの大きな転換点ではないため、資産配分への影響はわずかです。 株式では、成長過剰業績に基づき、米国に対する比重拡大は依然として正当である。

債券の場合、中央銀行はディスインフレと利回りの鈍化によって通貨政策を緩和し始めると予想され、これはUSDとEURの両方で曲線の短期側に有利に作用します。

新興市場負債の場合、特に投資格付けの信用と比較して比較的低い価値評価を考慮して、硬化を好む。

これに関連して、先進市場の同伴の不況を避け、間接的に役立つ米ドルの緩やかな弱さを期待するという事実が巡風を呼び起こしています。

David Chao、グローバル市場戦略家、アジア太平洋（日本を除く）
インベスコ

デビッド・チャオ

より厳しいグローバル通貨政策とファンデミック時代のダイナミクスの弱体化により、グローバル成長は2024年の中央値見積もりを見逃す可能性があります。

今年の先進国市場（DM）の成長は、深刻な景気後退を避けても期待に及ばない可能性が高いです。 我々は、世界経済がやや不安定な着陸を継続すると予想しています。

グローバルな製造活動が底を打っているように見えますが、世界の輸出注文は依然として弱いですが、最近の小売販売もがっかりしています。

ヨーロッパの産業部門が最も脆弱に見えます。

その結果、製造業中心の経済のため、ドイツとイタリアは技術不況に陥るリスクが最も大きい国です。

ユーロ圏全体のさまざまな経済状況を考慮すると、ECB は計算が難しく、政策誤差のリスクも高くなる可能性があります。

しかし、この地域の経済生産量が長期間にわたって大幅に減少する可能性は低く、金利の引き下げによって今後12ヶ月以内に成長傾向に向けた回復が促進されるでしょう。

私たちは、市場がすでに主要な先進国（おそらく米国を除く）全体にわたる軽い景気後退のリスクについて価格を設定していると思います。

投資家が金利引き下げと究極の回復を期待しているため、英国と日本の技術的な景気後退の発表は大幅に無視されました。

いつものように、私たちは特に転換期が予想される1年間にわたり、主要資産群全体にわたって多様化することが重要であると信じています。

Guillermo Felices、グローバル投資戦略家
PGIM債券

ギエルモペリチェス

我々は現在、主要経済の景気後退を予測していないが、ユーロ地域とイギリスが最も脆弱な主要経済になると予想している。

ユーロ圏は日本やイギリスのように技術的な不況にはありませんが、23年第3四半期に-0.1％、23年第4四半期に0.0％の成長率を記録し、ようやく景気低迷を避けました。

今後12ヶ月間、ユーロ圏の景気後退確率は40％、米国では25％と予想しています。

バランスを取ると、これは債券価格を支える債券市場の利回りが下がる見通しとともに、債券にとって良い環境です。

国債の場合、私たちは中心シナリオの両側のリスクを考慮して概ね平準化することを好みます。

私たちは、収益率が約5％と高い0～1年の米国満期金利に比重を増やし、2～5年部門に比重を下げるとともに、全体的に中立的なデュレーションを好みます。

信用部門では、米国企業の信用を市場の割合として扱うことを好み、スプレッドが非常に狭い新興市場の国債投資格付を除いて、欧州企業の信用と新興市場の企業および国債に対して若干の買収偏向を有する。

期間に対する私たちの慎重な見解を考慮して、私たちは信用期間も短いことを好みます。