日本の銀行政策は、持続可能な金融を害する

ここ数カ月の間Nikkei株価は30年ぶりに最高値を記録しました。 この驚くべき株価実績はコロナ19拡散以来最も多くの感染症や死亡者数により、東京と他の9つの県で第二の緊急宣言による脆弱な経済状況とは対照的です。 昨年半ば以降の継続的な円高は、円の価値を持った日本企業の海外利益も打撃を与えている。

日本の株価は3月伝染病が流行し急落した後、すぐに反発しました。 主な同人は、米国株価の上昇です。 これは、米国連邦準備制度（FRB）により発生した大規模な通貨緩和に起因する過剰な流動性のためです。 米国大テクノロジー企業の印象的な売上実績と緊急予防接種開始グローバル経済の回復速度が速くなることを期待しても株価の上昇に寄与しています。

また、日本の銀行の政策は、日本の株価に大きく貢献しました。 銀行はCOVID-19流行に対抗証券取引所取引ファンド（ETF）の最大購入金額を年間約6兆円で年間12兆円に拡大しました。 その結果、中央銀行が、日本の株式市場の最大株主になって、市場の歪みを起こした。

通常の株式市場では、様々な投資家が取引を行い、適切な株価を発見しながら、健全な資産形成を促進する機会を得ました。 市場はまた、企業の効率的な資金調達を提供しています。 株価は、同社の将来の利益の現在価値を反映する必要があります。

継続的に利益を得ることができる能力を喪失した会社は、株式市場で削除する必要があります。 その場でのスタートアップが登場して成長して、最終的に上場されています。 企業間のこれらの原動力は、株式市場がうまく機能するために不可欠です。 2015年に日本で導入されたコーポレートガバナンス規範と改正案は、社外取締役の数を増やし、経営陣が監視の強化を通じて、日本企業の収益力を高めるための努力を奨励することにより、企業経営の実践を改革することを目的とします。

長期的な機関投資家（年金や保険会社など）と資産管理者は、徐々に企業と建設的な対話に参加して、中長期の企業価値を高めるために、株主として議決権を行使しています。 これらの値は、環境、社会的およびコーポレートガバナンス（ESG）の観点から持続可能な方法で達成されます。

特に、企業は、地球温暖化を産業化以前の水準に比べて摂氏2度以下または摂氏1.5度に近く制限するパリ協定に基づいてビジネスモデルを早急に切り替える必要があります。 これらのESG投資は、東京証券取引所は、既存の市場部門を再構成して、コーポレートガバナンス基準を含むより厳格な基準を満たしている企業で構成された、新しいプライムマーケットを導入するので、2022年に追加でサポートされています。 非常任理事会の3分の1以上

ESG投資の拡大と持続可能な金融市場は、日本経済に不可欠です。 日本の銀行が長期間の株式を保有する可能性があり、ESGの観点から責任ある投資をほとんど行使しないことを考えると、大規模な株式ETF買い入れにより、投資家が潜在的に利用することができる流動株式の数が減りさが明らかにします。 各上場企業のESG性にかかわらず、過大評価された価格は、企業の構造調整を遅らせても機能する株式市場で必要な企業の代謝を遅延させる危険性があります。

中央銀行は、今年3月に金融政策の評価を実施すると発表したが、既存の通貨緩和システムを変更せずにそのようにしています。 日本の銀行は、株式市場に過度に大きな影響を及ぼして貸借対照表に悪影響を与えるので、現在の年間ETF買い入れ速度について懸念していることは広く知られています。 銀行は、この6兆円以下に低減し、おそらく2兆円で4兆円に近いことができます。 これにより、購入プログラムを少し長く持続することができます。

中央銀行は、特に株価が今のように過大評価された場合、これらの購入を完全に終了します。

しかし、多くの株式市場参加者は、市場介入の銀行の約束に依存して下方リスクが限定的です。 今年3月にBOJが金融引き締めや正常化という印象を与えずに購入ガイドラインを変更するか見ることは興味深いことです。

明らかなことは、株式の保有量を減らすことによって、株式ETF買い入れを解除する可能性がますます0に近づいているということです。

白井さゆりは慶應義塾大学の教授であり、日本の銀行の元政策委員会の委員です。