TOKYO：超低金利で打撃を受けた小規模貸付機関を支援するために導入された日本銀行（Bank of Japan）制度が短期借入費用を逆に押し上げ、最終的に緩和的金融政策を廃棄しようとする中央銀行の計画をより複雑に作成しました。
長年の超低金利は、地域の融資機関の利益を圧迫し、銀行危機の恐怖を引き起こし、BOJは3月に費用を統合または削減する地域銀行が預金した預金に対して0.1％の利子を支払うプログラムを支払います。始めなければなりませんでした。
これにより、小規模銀行は、短期金利を-0.1％程度に案内する中央銀行の政策を無視し、基準金利を0％に近づけて引き上げるために、短期資金市場で資金を積極的に活用するようになりました。
前例のない動きで、BOJは火曜日報酬制度の導入8ヶ月でルールを修正することにしました。
対策は、金利の引き上げに対する即時の懸念を部分的に取り扱っていますが、BOJの複雑な政策フレームワークがどのように扱いにくいバランス措置になったかを示しています。
三菱UFJモーガン・スタンレー・セキュリティのシニアマーケットエコノミストであるNaomi Mugurumaは、「BOJは近年、マイナス金利政策に反する様々な制度を導入し、銀行が現金を保有するのに不利益を与えています.
「結果的に、BOJの金融政策の核心が揺れているようです。中央銀行は何を優先するかを決めなければなりません。」
日本の基軸通貨市場金利である平均夜間コール金利は９月９日－０．００６％まで上昇し、２０１６年以降プラス領域に最も近い。
先月、-0.008％を記録しながら再び近づきました。 無担保コール市場で借り入れた地方銀行の未払い残高は、10月末現在11兆円（米ドル970億ドル）を超え、1月のほぼ2倍の水準です。
グラフィック：YCC以降の日本の夜間コール料金の変動https://graphics.reuters.com/JAPAN-ECONOMY/BOJ/gdvzydbgrpw/chart.png
経済への即時の影響は小さいが、0％以上に上昇すると、BOJの金利管理と利回り曲線管理（YCC）政策の信頼性に疑問を投げかけるだろう。
匿名を求めた地域銀行のファンドマネージャーは、「翌日のコール金利がプラスに変わった場合、BOJの政策を拒否する」と述べた。
一部のBOJ政策立案者は懸念を表明した。
会議録によると、ある取締役は9月に開かれた政策会議で「市場運営に支障がないか注意深く観察する必要がある」と話した。
グラフィック: 日本の地方銀行コールマネー市場未決済残高
上昇しました https://graphics.reuters.com/JAPAN-ECONOMY/BOJ/byvrjkenkve/chart.png
火曜日、BOJが救済計画を使用して地域ローンへの支払いを制限することにした動きは、2つの目標（銀行利益を損なうことなく強制的に金利を上限）を達成するための中央銀行の微妙なバランス措置が揺れているを示しています。
BOJが3月にYCCを持続可能にするための措置を講じた一方、最近の意図しない短期金利の引き上げは、他の中央銀行が金利の引き上げを検討している状況でこの政策を継続できるかどうかについて疑問を提起した。します。
木内貴秀元BOJ理事は「BOJは地域銀行に補助金を支給することで人気のないマイナス金利政策を段階的に廃止している」と話した。
「BOJがマイナス金利をあきらめれば、はるかに簡単になります。しかし、そうすれば不要な円高を引き起こす可能性があるため、そうすることはできません。」
現時点では、銀行がBOJ管理の警告に耳を傾けながら、マネーマーケットファンドを正の利率で叩くことを避け、マネーマーケットの金利が安定しています。
しかし、いつまで安定が持続するかは未知数だ。
他の地域銀行ファンドマネージャーは、「どの銀行もBOJに挑戦しないだろう」と述べた。 「しかし、何らかの理由で通貨レートがプラスに変わると、状況が変わることがあります。」
(US$1 = 114.8800円)
（Leika KiharaとTakahiko Wadaの報告、Daniel Leussinkの追加報告、Sam Holmesの編集）
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