日本の国債取引枯渇しています。 それが重要なのですか？

N体を買った 8月3日、日本国債10年物店頭取引。 世界で二番目に大きい国債市場では、これらの低迷は一時顕著しよう。 しかし、実際に活動が中断されたのは今回が初めてではありません。 東京の一時熱狂だった取引デスクは、過去半年の間に静かだった。

中央銀行の膨大な量的緩和の懐疑者（それ）プログラムは、この瞬間が来ると警告しました。 日本の銀行（NSヨウンヒョンジェイ）有価証券を買収すれば、ベンチマーク債がなくなる価格変動が発生して、投資家がリスクを適切に評価することを防ぐことができると主張しました。 金融機関は、運営に必要な担保を剥奪されることです。 しかし、不思議なことに、日本市場の乾燥が、そのような影響を与えた兆候はほとんどありません。 生活のために債券を買い売っていた貧しい人々の魂に他のだれでもがそれのため寝るのですか？

おそらく歴史の中で、これよりも重要なのは、ないでしょう。 それ 東京より1930年代の大恐慌の間に財務省は NSヨウンヒョンジェイ すべての国債発行を買収します。 2001年、日本は近代の発祥の地となった。 それ 時 NSヨウンヒョンジェイ 小規模資産購入計画を開始しました。

特に、過去8年間の債券買い入れ規模は驚くべきだった。 NS NSヨウンヒョンジェイの資産は約130％ GDP、欧州中央銀行が保有する株式のほぼ2倍、米国の連邦準備銀行の株式約4倍です。 NS NSヨウンヒョンジェイ 日本の国債のほぼ半分を保有しています（そして、政府が財政赤字を実行するように強要した​​数年間の低迷経済成長以降、日本はむしろ多くの国債を保有しています）。 これらのほとんどは、国内の銀行と日本に拠点を置く外国金融機関等の商業銀行で購入しました。 2012年に銀行は国債の株式の40％以上を所有しています。 今、彼らは13％未満を所有しています。 彼らは一般的に債券取引を多くするため、活動が土手のようにいけないしまったのは驚くべきことではありません。

批判に日本が主要な経済刺激策に債券を購入した経験は、ポリシーツールを不信します。 2012年以降の莫大な資産買い入れは、継続的なインフレを誘発するという目標を確実に達成していました。 さらに NSヨウンヒョンジェイ 2024年以前にはインフレ目標値である2％に達すると信じていません。

しかし、批評家たちが恐れていた否定的な市場の結果は、ほとんどないようです。 債券ディーラーはアンケート調査で流動性を訴えますが、実際に発生する取引で買収 – 売りスプレッド（売主が買収意思がある価格と売渡が売りする意思がある価格との間の間隔を測定）は、抑制された。 価格は NSヨウンヒョンジェイの「イールドカーブの制御」ポリシーです。 平均民間貸出金利は最低水準です。 大規模な量的緩和のために、特定の満期が減ったが、様々な担保の計画を使用して、民間部門に債券をローンしたい中央銀行の意志により、その効果が弱体化しました。 昨年3月にファンデミクパニックが最高潮に達し NSヨウンヒョンジェイ 24兆円（2,210億ドル）を超える国債を民間部門に融資したが、ほとんどは、FRBのドルスワップラインにアクセスするために必要な担保銀行を提供するためのものでした。 継続的に低い金利が資産価格とより広い金融市場への影響を心配することはまだ合理的であることがありますが、日本では、少なくとも国債市場の機能への懸念がまだ実現されていません。

債券市場での規制活動の直接的な財政の結果がないということは興味深い事実を教えてくれます。 それ そして、一般的な金融政策。 ポリシーは、一般的に経済に変化を引き起こすことが考えられます。 しかし、それは現存する経済的な現実の結果でもある。

債券市場の動きは、一般的に成長し、インフレに対する投資家の期待に関する有用な情報を提供します。 しかし、日本では、両方の一貫低いため、活気のある市場で得ることができる有用な情報がほとんどありません。 それ 取引活動を中断することが可能性がありますが、最終的に次のような取引デスクの安楽死 それ プログラム自体は低迷した経済と固定価格の結果です。

それは他の国に最高の教訓になることがあります。 そして過去30年示すように、今日、東京で起きることが明日の他の豊富な世界でも、多くの場合繰り返されます。 彼ら似たような経済状況にさらされれば、債券買収が市場機能への影響を心配することが最も小さい興味があります。

経済、ビジネス、市場の最大の話のより専門的な分析をご希望の場合週刊ニュースレターのMoney Talksに登録してください。

この記事は、印刷版の財政および経済セクションに「営業停止」というタイトルで糸ました。