著者について： ウィリアム・ペセク 東京に居住し、長い間アジアオピニオン作家として活動してきました。 彼はBarron'sとBloombergのコラムニストでした。 日本化：世界が日本の失われた10年で学べるもの。
ワシントンのジェローム・パウエル中央銀行総裁と北京の板功城（Pan Gongsheng）中央銀行総裁が厳しい2024年を迎えると思ったら、東京の上田一雄を考えてみてください。
もちろん、パウエル連盟議長は、しっかりした経済と金利引き下げを要求する市場の間で綱渡りをしています。 中国人民銀行版ガバナーは不動産危機、成長鈍化、デフレ圧力に直面しています。日本化しかし、上田日本銀行総裁の立場も同じだ。
世界経済界でほぼ間違いなく最悪の雇用を得てから8ヶ月が過ぎた上田は、市場から22年間の量的緩和実験から抜け出し始めるという激しい圧力を受けています。 BOJが12月18～19日に会議を開くとすぐに、そのような移行が行われるという賭けが高まっています。 政策会議。
明らかに変更が必要です。 米国と日本の利回り格差は信用市場に緊張をもたらしています。 しかし、上田BOJが売派的な立場を変える可能性は、4つの理由から依然として可能性が低い。
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まず、日本はすでに景気後退に陥った可能性があります。 契約された国内総生産 2.9% 前四半期比7～9月の期間には2020年半ば、コロナ19事態以後最も急な上昇幅を記録した。 最近のデータは、今四半期に反騰を示唆していません。 そしてインフレにもかかわらず 2.6%上昇 毎年11月には日本の目標である2％をはるかに上回る数値で価格の圧迫が減っているという兆候が現れました。
過去30年間、BOJ指導者たちが経済回復を台無しにしたと非難された事例が多かった。 もう見ないでください 2006年と2007年、それから-Gov。 福井豊彦は金利を二度引き上げました。 それは彼が2001年にBOJが主導した量的緩和を終了した後でした。
その結果、景気後退は東京に政治的地震を起こした。 2008年に新しいガバナーが赴任すると、BOJはQEに戻りました。 そして黒田春彦が到着した。 2013年 物を超大型にすること。 2018年まで、黒田総裁はBOJ貸借対照表に日本の貸借対照表1位を占めるほど多くの債権と株式を保有するようになりました。 GDP 4兆8000億ドル。 今の出口計画は上田の商です。
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第二に、中国はデフレ状態にある。 数十年で最も遅い成長、不動産のデフォルト危機、記録的な青年失業、デフレのために中国の指導者の習近平と版首相が率いるPBOCは、状況を安定させるために安心しています。
中国は日本の最大貿易パートナーである。 2024年の輸出/輸入チャネルがどのようになるかは誰でも推測できます。 日本がかつてそうしたように、中国がデフレ圧力を輸出するのも同様だ。 そして為替レートのワイルドカードがあります。
上田がQEを終了する準備ができているという推測の中で、円は最近数日間急騰しました。 トレーダーたちは、上田が12月8日、BOJがオプションを検討していると議会に話した後、反応した。 彼のチームはその後彼の発言を撤回した。
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どんな政策変化も為替レートを下げるよりも早く中国のGDPを増やすことはできない。 これは日本が過去25年間に完成した戦略です。 明らかに上田首相は中国が人民元の弱さでその空白を埋めることができるが、円が急騰するように放っておくのが嫌いです。
第三に、東京はSVB問題を解決できませんでした。 もちろんここで言及するのは、3月に破産して東京規制当局を驚かせたSilicon Valley Bankについてです。 日本には、ローンの延長よりも満期の長い政府債務への投資を好む中規模の地域ローン機関があふれています。
過去10年間、日本政府は100を超える日本の地域銀行を統合するように求めてきました。 そして運がほとんどありません。
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これらの機関は、高齢化され、経済的に活力の低い地域にサービスを提供しています。 処理する事業がますます減少し、信用スプレッドが縮小し、マージンが消え、多くの地域の貸し手が国債に現金を投資します。
これらの力学は、QEをそれほど強力にする貨幣乗数効果がBOJを避ける理由を説明するのに役立ちます。 これはまた、日本の銀行システムの重要な部分を利回りの急増にさらす。 お金が本質的に無料であるときに地元の融資機関が困難に遭遇した場合、上田の金利の逆転による余波は極端になる可能性があります。
Four、Japan Inc.は無料のお金に中毒です。 25年間の借入費用がまったく発生しないと、すべての経済が歪むでしょう。 〜の中 1999年、日本は金利をゼロに引き下げた最初のG7経済でした。 その後、日本は連준、欧州中央銀行などが結局配置するQEを考案しました。 しかし、世界が緊急措置を緩和している間、岸田文夫首相の経済は依然として足首を握っている。
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日本のCEOにとって、このような困難が賃金を凍結させる理由になります。 BOJ政策によると、経済が準備されていないというのに、なぜより多くの費用を支払うのですか？ そして、ゼロ金利がイノベーションと競争力を高めるために行動するよりも引き続き、政府が日本の問題を解決するように放っておく時？
しかし、BOJは緊縮政策による潜在的な影響を懸念しています。 収益率が2％または3％に上昇すると、銀行、会社、地方自治体、年金および保険基金、大学、寄付、郵便システム、増加した退職者のグループが大きな損失を被ります。
景気後退の懸念により、キシダは新たな財政扶養策を策定するために安心している。 このやはり上田BOJに負担になることが確実だ。 岸田のチームがGDPの下に床を敷くために競争している間、上田は日本経済の下で畳のマットを引き出す勇気を持つことができるでしょうか？
何でも可能です。 しかし、BOJが激変の代わりにマイナーな調整を選択すると、東京の花火に賭けた投資家は失望する可能性が高くなります。
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