日本：BoJの利回り曲線制御終了の開始

アリシアガルシアエレロ（ナチシス）| 2022年12月20日*に日本銀行（BoJ）が金融政策を調整したとき、金融市場は不正を打ちました。 韓国銀行はＹＣＣ（Ｙｉｅｌｄ Ｃｏｎｔｒｏｌ）下でＪＧＢ１０年の収益率上限を０．２５％から０．５％に上向きにした。 1つの興味深いことは、BoJが壁の決定を下さなかったことです。 実際、10年物の収益率に対する上昇圧力は大きくなく、円は10月USDJPY=150頂点で絶えず切り上げられました。 また、発表時点が休暇の直前であり、決定後の市場の圧力を緩和するのに役立ちました。 言い換えれば、BoJは市場に反することなく市場に傾いて変化を導入し、措置後の逆圧を減らしました。

10年満期債権利回り上限を解除することにした日本銀行の決定は間違いなくYCC終了の開始である可能性があります。 政策変更の意図は、10年物収益率に対する圧力と収益率を0.25％以内に維持するための莫大な介入費用を緩和することでした。 しかし、問題を解決しようとするBoJの試みは状況をさらに悪化させました。 JGBの収益率曲線全体の収益率が上昇している間（チャート1および2）、8〜10年の水域のねじれはさらに増加し​​、10年の収益率はすぐに50bpの上限に達しました。 1年間の収益率が高まるにつれて、市場参加者は、BoJがマイナス金利政策を終了し、10年間の収益率の上限がさらに上昇すると予想しています。

今後、BoJは基準金利を-0.1%から0.0%に、10年満期のJGB収益率上限を50bpから100bpに同時に引き上げると予想されます。 政策金利の引き上げなしに１０年満期の国債利回り上限を追加で上げれば、市場が金利引き上げに追加価格を付けて収益率曲線がさらに歪曲される可能性があるからだ。 もう一つの重要な点は、YCCの完全な即時解放が多くのボラティリティをもたらし、BoJだけでなく、銀行や生命保険会社の貸借対照表にも大きな損害を与える可能性がほとんどないようです。

日本中央銀行（BoJ）は、通貨伝達メカニズムの改善により政策金利の変更を正当化すると予想されます。 実際、マイナス金利政策は、BoJの階層化システムの下で銀行支払準備金にマイナス金利を適用することによって銀行の収益性を損なっています。 したがって、韓銀は基準金利の引き上げを認めるのではなく、階層の廃止を強調すると予想される。

ポリシーの変更時期はデータによって異なる場合があります。 日本銀行が０．５％上限で１０年満期の国債を完全に買い入れることを約束したため、今回の発表は１２月と同様の驚くべきニュースになるだろう。 銀行は、JGBの利回りに対する上昇圧力が低い場合、もう一度目標を設定すると予想されます。 したがって、銀行は昨夜のような低い米国のインフレデータに基づくリスクオン環境でUSDの弱さと円高をもたらすため、基準金利とJGBの10年の利回り上限を上回ることができます。 また、日本の高いインフレは、BoJのマイナス金利政策の終了を正当化できるため、有益であり、YCCも同様である。