Blackstone Group Inc.は、日本で運が良かったです。 今回は、同じ結果が得られない場合があり、これは全国を回っているプライベート・エクイティ住宅の教訓です。
昨年、米国買い付け巨人はLone Star Groupに失敗しました。 日本の不動産開発業者であり、ホテル運営会社であるUnizo Holdings Coを相手に世間の注目を集めるプライベート戦い。 現在、同社はCovid-19の影響で危機に瀕しています。 ブラックストーンに勝った投資家は、その余波を扱っています。
香港に拠点を置くヘッジファンド、アジアリサーチ・アンド・キャピタル・マネジメント(Unizo「sの債券投資家)は、破産申立てを準備しており、日本の会社が破産状態と信じているムーディーズインベスターズ・サービスは言った。 ホテル運営者は、Lone Starの利子と配当を支払うために、昨年に資産を売却しなければならいました。 地域銀行は現在、日本の不動産開発業者に1,470億円(13億4千万ドル)の無担保ローンを受けています。 これは2019年の税引前利益の約18%に相当します。
ブラックストーンは安堵のため息をつく瞬間のように見えます。 しかし、先月、ユニ条運命に慌てていないように、米国の買収会社は再び入って鉄道運営会社、日本の近鉄グループホールディングス(Kintetsu Group Holdings Co.)から8つのホテルのパッケージをピックアップした。 帳簿が420億円である不動産を継続運営する予定である。
取引は続行されます。 記録的なレベル 周りに座っている乾燥粉末、誰かがお金を配置する必要があります。 しかし、ここで問題があります。 管理者は、売却前に伝染病を削除するのを待っていたので、出口取引の価値は、昨年に24%下落しました。 Bain&Coによると、日本では58%下落しました。
これは伝染病が、企業や投資家に継続して投げる多くの未知のリスクに対抗して、世界の残りの部分の地域に比べて、日本の低バリュエーションがどのように積まれているかどうかの再評価するのに適切な時期のように見えます。 私は前に書いたように 条件がある場合があります 見た ピッキングには熟したが正当な内部収益率で、適切な時期に陥っていくことが予想よりもはるかに困難であることを証明します。
プライベート・エクイティ投資家が好きな中小企業は明らかに困難を経験しています。 Covid-19が継続進行に応じて、日本の雇用と生産性の向上に大きく寄与したこれらの企業は、資産が縮小に応じて大きな打撃を受けました。 彼らは、政府と金融機関によって支持された。 ディ企業での公共以前は約13.5兆円、すなわち3月末会計年度の国内総生産の2.5%に該当するとCapital Economicsは指摘した。 税金煙がサポートに追加されました。
今年中に救いの手を撤回されることによって、これらの企業がどのように現れるかは明らかではありません。 大企業は、わずかによりよく耐えだけ負債レベルははるかに高くなります。
投資の決定は、伝染病が緩和され、予防接種が回復されること楽観論を前提としています。 それは粗雑な基準です。 率直に言って誰も時点でタイミングについて知っている人はいません。
私たちがどこにあるか見て:日本は 記録的なケースの数に近い 深刻な症状で、多くの県が第二の緊急事態に直面しています。 その間に、 予防接種率が低い そして国は 用量の5分の1のみを使用 もたらした。 他の国と同様に、予防接種計画よりもはるかに劣っています。 より困難なのは、目標の企業が、なぜ低評価されたか、完全に手頃な価格のか理解するために、すべての現場調査を実行する実用性です。 これはプライベート・エクイティ運用会社が管理したり、定量化することはできない要因です。 この時点で、回復の価格は、科学よりも芸術になります。
Japan Inc.がビジネスを一つにまとめることが困難を経験しながら、プライベート・エクイティベースガバナンス改革と構造調整がどのようにオープンされるか疑問に思う価値があります。 現在の企業は、価値を維持するために努力しています。 成果目標に焦点を当てて、長期的な成長と価値創出は、実際に、最も重要なものはありません。
Blackstoneと他のサーモ株式会社は、引き続き日本を注視しており、空襲する準備ができています。しかし、Unizoの投資家が調べたかのように、資産の購入は方程式の半分に過ぎません。 これらのビジネスを成功に運営してタイムリーに出口を作ることが、収益を取得します。 見た目よりもはるかに難しい。
このコラムは、編集委員会やBloomberg LPとその所有者の意見を必ずしも反映していません。
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