日本銀行は、政府が急進的な通貨緩和政策を推進していた2013年にも自律性を維持するために熾烈な闘争を行ったと最近公開された記録によると。
中央銀行は国の提案を受け入れたが、BOJは政府から独立性を失うことを懸念していたメンバーを癒すのに十分な譲歩を得た。
しかし、自律性のための戦いは結局実際には重要ではありませんでした。 政府は後に同じ考えを持つBOJガバナーを任命し、非常に緩い通貨政策は今日まで続いた。
新しいガバナーが指揮する中央銀行は、経済に深刻な影響を及ぼす可能性がある自律性に対するもう一つの脅威に直面しています。
インフレ目標の設定
2012年12月、衆議院選挙で自民党が圧倒的な勝利を収め、安倍晋三が2回目の首相に就任しました。
安倍首相は大統領選挙公約の物価上昇率２％目標を設定し、超緩和通貨政策をＢＯＪに要請した。
当時、中央銀行総裁だった白川正明は、最初はどちらの措置も取ることを嫌がらせしました。
しかし、彼はBOJ法を改正することを脅かした安倍政権の提案を結局受け入れた。
1998年に発効した法第3条によると、BOJの「通貨及び通貨統制に関する自律性は尊重されなければならない」。
白川首相の決定は、BOJ政策委員会の9人の会議でまだ確定していないため、彼らは政府について議論した。‘2013年1月21～22日通貨政策会議での要請。
討論記録によると政策委員である佐藤武弘経済学者は「物価上昇率２％は外部でも取り上げられているが、目標は現実を反映するには距離が遠い」と話し合いを始めた。
佐藤首相は安倍政権の態度を密かに批判するために強い言語を使用した。
彼は「政府代表に伝えるメッセージがある」と話した。 「一方的に、私たちの銀行に負担をかけるのではなく、2％目標達成のためにBOJと緊密に協力していくという政府の真剣な意志を期待します。」
他のBOJ参加者は概して政府計画に同意した。
以前に金融機関で働いていた政策委員会のメンバーである石田高地は、「政府は韓国の経済競争力と成長を強化するための徹底した努力の一環として、経済構造を改革することを決めた」と述べた。
石田氏は、「これらの前提を考慮すると、この数値は商品価格安定性の範囲の既存の上限と見なされるため、目標を2％に設定することが適切であると見なされます」と述べた。
2％のインフレ目標を支持する一連のコメントが続きました。
当時BOJ副総裁だった西村清彦エコノミストは「米国とヨーロッパなど先進国が同じ数値を採択していることを勘案してインフレ目標を2％に設定するのは当然だ」と話した。
白川はその意見を考慮して議論を終えた。
彼は「ほとんどの人々が国家の成長の可能性を高めるためのアプローチが取られるという仮定に基づいて、2％のインフレ目標を喜んで受け入れることを理解する」と述べた。
今回の会議にBOJ常任理事として参加した早川秀夫東京政策研究財団選任研究員がその背景を説明した。
早川は「BOJの通貨緩和が日本経済の改善に役立つと信じるのは政治家だけでなく、財界の人事にも一種の常識になった」と話した。 「私たちはBOJの粘り強い反対が状況をさらに悪化させるだけだと感じました。」
日本銀行は政府の物価上昇率目標である２％を遵守しながらも自律性を維持するため、中央銀行と政府の役割分担を明確にすることにした。
例えば、政府は経済成長に対する責任を共有すると述べた。 これは、BOJが安倍政権の要求を一方的に受け入れるよう強制されていないことを意味します。
討論会に先立ち、白川首相をはじめとするBOJ経営陣と安倍政権上級官僚が作成した共同声明草案には、インフレ目標達成時期を具体的に明示しなかった。
草案には、目標が「できるだけ早く」達成されるとのみ書かれていました。
文書は、BOJが通貨措置を実施する責任があると説明し、政府は日本の成長の可能性を高めるための措置を取ると予想されると述べた。
また、BOJの国債の大量購入に関連して金融規律が弱まる可能性について、国が対応措置を講じる必要があることを確認しました。
BOJ会議では、石田は政策委員会の委員として声明書草案の支持を表明したが、政府計画の妥当性を確信できないことを認めた。
石田は「私の考えでは、BOJ（政府）が果敢な構造改革と成長戦略を構想する限り、自然に私たちができるすべてのことをしなければならないということだ」と話しました。
「しかし、これが果たしてそうするのかについては多少躊躇することがあるかもしれません。 それにもかかわらず、私たちはこれを信じて最善を尽くすべきだ」と付け加えた。
BOJの長い従業員である山口広秀副総裁は、銀行の独立性という観点から草案を評価しました。
山口首相は「今回の声明は本質的に通貨緩和措置の履行をBOJに委任しようとする政府の確固たる意図を強調したもの」と話した。 「本文は、BOJ法に規定された自律性を確保し、政府と緊密かつ重要なコミュニケーションを維持する2つの要素をうまく実装しています。」
BOJ法2条には中央銀行が「物価安定を目標に通貨及び通貨統制を実施し、国民経済の健全な発展に寄与する」と明示されている。
第4条は、BOJが「BOJの通貨及び通貨統制と政府経済政策の基本立場が相互に両立できるよう、常に政府と緊密な接触を維持し、十分な意見交換を行うこと」を促します。
このような意見を聞いて、もう一つの政策委員である木内隆秀経済学者は慎重な態度を見せた。
Kiuchiは、「より強力な調整を構築するために会話を続けるのにもう少し時間がかかる方が良いでしょう」と主張しました。
彼の提案は幅広い支持を得なかった。
共同声明草案は7対2の多数決で可決された。 草案に反対した方は佐藤と木内だった。
会議の後、政府とBOJは共同声明を発表した。
安倍首相は記者たちにBOJが「責任を明確にするために物価安定のための2％目標を明示させることに成功した」と述べた。
安倍首相は「これは画期的な文書」と話した。 「マクロ経済政策の政権交代が進むでしょう」
白川は中央銀行の独立性を強調した。
白川は記者会見で「共同声明はBOJの自律性も十分に考慮したもの」と述べた。 「政府とBOJは互いの役割を明示的に認めました。 一方的な関係ではない」と話した。
金融規律が弱まる
BOJは独立性を維持するために政府から譲歩を得ました。 しかし白川がBOJ総裁職を辞任するとすぐに合意は無産となった。
安倍政権は白川後任で黒田春彦を任命し、通話緩和プログラムを主導した。
黒田首相は就任後に自発的にインフレ目標を達成する時期を述べた。
彼は2013年4月3～4日に開かれた最初のBOJ会議で「インフレ2％の目標は2年程度で達成されるべきだ」と述べた。
BOJが政府負債を効果的に買収するのを防止する規制が猶予された。 これらの慣行は国債の貨幣化として知られています。
共同声明で表現された財政に対する懸念は尊重されていません。 そして黒田揮下のBOJは安倍政権の行動方針に従った。
「銀行は自律的だが、BOJガバナーと政策委員会の委員を任命する権限は、最終的に政府の手にある」と早川は語った。 「政府が自律性を尊重する態度を取らない限り、BOJがこの問題を正面から解決することは不可能です。」
BOJ法第23条によると、「知事と副総裁は、下院と参議院の同意を受け、内閣が任命する」。
この条項には、BOJ政策委員会委員は「経済・金融専門家など関連専門知識を備えた人」の中で内閣が上院と衆議院の同意を受けて任命すると明示されている。
最近、多くの専門家は、BOJの要請によって政府が提供した経済成長刺激剤が満足できなかったことに同意しています。
通貨緩和政策が施行されて以来、2013会計年度実質GDP成長率は2.7％に達した。
しかし以後、日本経済がコロナ19大流行の影響で回復局面にあった2021会計年度を除いてはこの数値が2%を超えなかった。
過去１０年間の平均成長率は０．５９％だ。
黒田首相は今年３月、ＢＯＪ総裁としての最後の会議以後、記者会見で自身の通貨政策の限界を認めた。
彼は「潜在成長率が通貨政策に直接的な影響を受ける可能性は低い」と話した。 「構造的な問題がより重要です。 長期的に潜在成長率を引き上げることが難しかった」と話した。
成長率が上がらないまま、BOJは政府のために相当量の債券を買い続けた。
その結果、国家負債は前例のないレベルに増えました。 現在BOJが保有している長期債券規模は587兆円(4兆3400億ドル)に達し、全体債券価値の50%以上を占める。
中央銀行が大胆な通貨緩和政策を「終了」した場合、BOJの独立性はもう一度疑問に陥ることがあります。
マイナス金利放棄などBOJの金利引き上げは、国債に対する利子支給額を高めて国家財政政策を制約することになる。
したがって、政府はBOJの金利の引き上げを妨げようとするかもしれない。
中央銀行は、そのようなシナリオにどのように対応するかを慎重に検討する必要があります。
市場関係者は、日本政府が過度に通貨政策を統制すると、日本債権と通貨に対する国民の信頼が崩れる可能性があると話した。
黒田総裁を交換し、BOJ総裁に就任した上田和雄は目標達成のために芽生える「芽」を繰り返し言及した。 彼は超緩和通貨政策の出口戦略を念頭に置いているようだ。
BOJの自律性は、将来のある時点で実際の試験台に上がるでしょう。
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