日本は、2023年に経済成長、金融政策、インフレの見通しの観点から先進国市場の明確な特異点に参入します。 いよいよ国内経済が再開され、多くの企業が来年も引き続き収益を上げることができる良い位置にあります。
数十年間のデフレ以来、日本の銀行は、エネルギー価格と円の急激な低下によるインフレに対する外部の上昇圧力を見て喜ぶ唯一の主要な中央銀行になることができます。
このような要因が2023年に入り、前年比インフレ率から徐々に消えることがありますが、日本は緩やかで持続可能な量のインフレ期間に入っているようです。 しばらく生産者物価が上昇してきたが、消費者が20年のデフレ以来、依然として価格に非常に敏感な状態を維持しているにもかかわらず、最近の企業はこれらの印象を最終製品価格に転換しようとするより多くの証拠を目撃した。
いよいよ国内回復
今やグローバル景気低迷の可能性がますます高まっている中、日本は経済サイクルの異なる段階にあり、2023年にもGDPが長期傾向速度以上に成長し続ける可能性があります。
これは、2022年初頭の予想と比較して、日本の国内経済回復がこれまでに予想していたよりも明白であるという点で肯定的な変化を示しています。 その裏面には上海の封じ込めをはじめとするいくつかの外部要因がありますが、消費やモビリティデータも日本でコロナ19感染が発生するたびに弱気を示しました。 これは、他の先進国よりも感染率と死亡率が一貫して低いにもかかわらずそうです。
このような日本国内経済回復の相次いで遅延とグローバル不確実性高調にもかかわらず、日本企業は良好な実績を収めているようで、2022年に発表された四半期実績は継続的に期待を上回っています。
特にコロナ19以降、世界景気回復と円安の直接的な恩恵を受けた日本の製造業基盤がそうでした。 非製造業およびサービス部門の利益も、この期間中に国内活動の制限が延長されたにもかかわらずうまくいきました。
今、私たちは国内経済の再開に基づいて、サービスと消費者関連の分野のさらなる改善を模索しています。 日本政府は今や10月11日から海外旅行を含むすべてのコビッド制限を解除することができ、これは2023年に向かう国内経済に有用な刺激剤を提供します。
しかし、日本の高レベルのヘッジは依然としてヨーロッパで見られるよりも慎重な反応を導く可能性があるため、私たちはまだCovid感染の将来のピックアップを注意深く観察する必要があります。
生活費負担軽減のための財政政策
与党の自民党は安倍元首相の衝撃的な暗殺直後の7月の参議院選挙で良い成果を収めました。 これは当初、県首相岸田氏の地位を強化するように見えたが、最近、党内問題と追加生活費増加の可能性で彼の国民支持率が圧迫されている。
長期的なデフレの後、物価上昇に対する日本の消費者の嫌悪感も、一部の政策矛盾につながった。 政府は、エネルギー価格に対する様々な補助金および規制管理を含むポピュリズム措置を適用した。
2022年末までに合格すると予想される追加の財務パッケージは、国内経済の初期回復を支援するように設計されています。 また、2023年初めに消費者物価インフレに下向きの圧力をかけるためのより具体的な措置も含まれています。
見出しインフレが日本の銀行の目標をはるかに超えないようにすることで、政府は金融政策の潜在的な変化を効果的に遅らせることができます。
介入ではなく金利が円の価値を左右する
一方、日本政策の変化がない中、米国金利が連続的に上昇するにつれて、米国と日本の間の金利差が拡大しました。 これは2022年に円の持続的な弱さに重要な要因となりました。
この傾向は8月と9月初めに加速され、政府のいくつかの公開声明を促しましたが、実際に日本銀行が為替レートを調整できる余地は常に非常に制限的でした。
これとは対照的に、9月末から財務省は特に円が急激に下落したときに通貨市場に直接介入する姿を見せました。 この動きは、1998年以来初めて円を支持するための直接的な介入でした。
日本も外国為替に近い現金保有庫が豊富ですが、日本が単独でとるそのような措置は短期的な結果のみをもたらすことができます。 日本銀行（BoJ）の根本的な政策変化に対する期待がなければ、長期的な傾向変化はないだろう。
さらに遠くから見ると、黒田総裁の任期が2023年3月に終わるため、株式投資家は今後の日本銀行総裁の交換を受け入れなければならないでしょう。 短期的に実質的な変化を予想することは難しい。 （収益率曲線制御には、10年満期の国債収益率を0％に近づけるために中央銀行が債券を購入することが含まれます。）
それにもかかわらず、今後数ヶ月間、私たちは政策の実施方法で技術的な変化を見ることができます。
価値を加える企業支配構造の進行
日本に対する私たちの肯定的な見方は、企業支配構造の継続的な改善と、これにより投資家に実質的な価値を創出できる範囲によって支えられます。
これは部分的に会社経営者との議論による定性的な評価ですが、測定可能な影響もあります。 これには、自己資本利益率の改善と、現在の会計年度に発表された記録的なレベルの自己株式の購入が含まれます。
これらの要因は投資家の潜在的な収益を改善する。 持続可能性問題の開示の改善とともに、コーポレートガバナンスコードの継続的な改訂により、時価総額スペクトル全体にわたって個々の株式のアイデアを生成し続けることができます。
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