ValueActがこの日本の医療機器会社のマージンを増やすのにどのように役立ちますか？

株式市場価値：26億ドル（1株あたり31.02ドル）

パーセント所有権： 5.01％

平均費用： 該当なし

活動家のコメント: ValueActは20年以上にわたり最高の企業支配構造投資家として活動してきました。 ValueAct代表は一般的に会社のコアポートフォリオの位置の半分を占め、23年間にわたって56の公共理事会の座を占めました。 ValueActは、主に日本でアメリカが主導する国際活動の先駆者でした。 ValueActの共同CEOであるRob HaleとMason Morfitも、同社の日本ファンドの共同ポートフォリオマネージャーです。 ポートフォリオの大部分が海外に投資されています。 ヘイルは日本企業の取締役会に属していますが、これは米国活動家ファンドとしては前例のない業界リーダーシップです。 ValueActは以前に26の国際行動主義投資を受けており、同じ期間にMSCI EAFE指数の平均4.04％に比べて平均36.19％の収益率を記録しました。 さらに、最高の国際投資の2つは、Haleが取締役会に参加した2つの日本企業、つまりOlympus（MSCI EAFEでは109.48％対7.68％）とJSR（MSCI EAFEでは116.86％対38.57％）でした。

12月25日、ValueActは日本Kohdenの株式5.01％を保有していると報告しました。

ValueActは、日本でアメリカが主導する活動の先駆者でした。 会社のポートフォリオの大部分は国際的に投資されています。 最高の国際投資の2つは、ValueActの共同CEOであるRob Haleが取締役会に参加している日本企業のOlympusとJSRです。 Nihon Kohdenは、国内市場で支配的な立場を持ち、定時配達、サービス、製品品質の観点から国際的に優れた評判を得ている日本の医療機器メーカーおよび販売代理店です。

これは日本の医療機器企業ValueActが3番目に投資したものです。 特に、2017年にオリンパスに投資した企業は、 2019年理事会席 そして今日、理事会に残ります。 Olympusと日本Kohdenは共にグローバル医療機器会社です。 しかし、オリンパスは売上の80％を日本外で創出しているのに対し、日本コデンは売上の約40％を日本外で獲得しています。 しかし、両社とも優れた製品とグローバル化を目指す野望を持っており、日本コデンはオリンパスが選んだようなグローバリゼーションの道をたどることができます。

Nihon Kohdenには価値創造のための3つの主要な手段があります。 営業マージンの拡大、設備および消耗品およびサービス収益の混合最適化、体系的な資本配分です。 まず、売上総利益率が51％であるにもかかわらず、日本コデンの営業利益率は10％に過ぎないのに対し、日本と海外の競合企業は10代半ば～上位だ。 売上の一部が第三者製品の流通で発生する日本市場シェアの約60％と、同社が独占製品を保有している米国市場シェアの10％を占めており、米国日本コッデンの成長とマージンの可能性が高い。 米国市場を活用するために、その評判を活用することができます。 同社は数年以内に営業利益率15％に急速に到達する機会を得ており、翌年には徐々に改善が見られます。

第二に、日本コデンは歴史的にハードウェアの販売に焦点を当てており、収益はハードウェア、消耗品、サービスの間でほぼ均等に分配されました。 しかし、会社が消耗品とサービスの収益タイプの繰り返し性質と高いマージンのために収益を増やす戦略を追求する場合、価値を創造する機会があります。 この2つの戦略だけで、日本Kohdenは今後3年間で20％の利益成長を促進することができます。

第三に、現在の同社は時価総額の約15％に相当する純現金を保有している。 日本の多くの企業と同様に、日本のコーデンは株主に対する資本の返却または規律的なM&Aを評価するための増加した資本配置戦略を通じて価値を創造することができます。 歴史的に、自社株買いは日本で人気の戦略ではなかったが、近年、自社株買いが増加しています。 東京証券取引所は、企業が帳簿価値の1倍以上で取引するようにする過程の一環としてこれを奨励してきました。

ValueActは協力的で友好的な活動家であるという評判を得ており、この状況が異なる理由はありません。 ValueActは、そのような地位を構築する前に、過去1年間に経営陣を知り、CEOオギノ広和とかなりの時間を費やしていたでしょう。 さらに、ValueActは、会社がOginoと残りの経営陣に対して高いレベルの尊敬を持っていなかった場合、これらの投資をしなかったでしょう。 ValueActと経営陣は、特にマージンの改善と資本配分に関して、お互いの見解が一致すると期待しています。

ValueActは、恐怖や強制的に取締役会の席を取ることなく、会話と調和を通じて有機的に取締役会に参加します。 したがって、当社は、積極的な株主として経営陣を引き続きサポートし、ValueActと経営陣の両方が投資家が価値を追加できると感じる時点でのみ、取締役会の座を占めることを期待しています。 オリンパスでは2年かかりました。 JSRでは1年以上かかりました。 両社とも、オリンパスでは109.48％、MSCI EAFEでは7.68％、JSRでは116.86％、MSCI EAFEでは38.57％の収益率を記録するなど、非常に成功した契約を結んだ。 ValueActは依然として2社の取締役会にあります。 ここでも同様の結果が発生すると、2～3年以内に株価がほぼ2倍に増えることがあります。

Ken Squireは、株主行動主義の機関研究サービスである13D Monitorの創設者兼社長であり、行動主義13D投資ポートフォリオに投資するミューチュアルファンドである13D Activist Fundの創設者でありポートフォリオマネージャーです。