投資家が金融市場で財産を失うのは簡単で、政府にとってはより簡単です。 2022年、日本は円を防御するために外国為替保有額のうち600億ドル以上を支出したが、これは為替レートが1ドルあたりほぼ146円まで落ちた後、ほぼ25年ぶりに通貨を強化するための介入でした。 そして何のために？ 今日、円はまだ弱いです。 しかし政策立案者たちは、市場と戦うことが役に立たないという事実を悟るどころか間違いを繰り返しています。 4月29日、通貨価値が34年ぶりに最低値の1ドルあたり160円に下落した後、突然急激に上昇し、多くの取引者たちに政府が再び買収していると確信させました。
投資家が金融市場で財産を失うのは簡単であり、政府にとってはより簡単です。 2022年、日本は円を防御するために外国為替保有額のうち600億ドル以上を支出したが、これは為替レートが1ドルあたりほぼ146円まで落ちた後、ほぼ25年ぶりに通貨を強化するための介入でした。 そして何のために？ 今日、円はまだ弱いです。 しかし政策立案者たちは、市場と戦うことが役に立たないという事実を悟るどころか間違いを繰り返しています。 4月29日、通貨価値が34年ぶりに最低値の1ドルあたり160円に下落した後、突然急激に上昇し、多くの取引者たちに政府が再び買収していると確信させました。
円が下落した理由は、単純な経済論理によるものだ。 日本と米国の金利格差が広がっている。 日本銀行は2月に金利を引き上げたが、非常にわずかな水準で金利を引き上げた。 金利はマイナス0.1％から0％の間から0％から0.1％の間に引き上げられました。 対照的に、活況を呈している米国の金利は5％以上のポイントです。 投資家は時間の経過とともにギャップがある程度減少することを期待していますが、それほど多くはありません。 その結果、10年満期の日本国債収益率は0.9％に過ぎないのに対し、同満期の米国国債収益率は4.6％です。
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円が下落した理由は、単純な経済論理によるものだ。 日本と米国の金利格差が広がっている。 日本銀行は2月に金利を引き上げたが、非常にわずかな水準で金利を引き上げた。 金利はマイナス0.1％から0％の間から0％から0.1％の間に引き上げられました。 対照的に、活況を呈している米国の金利は5％以上のポイントです。 投資家は時間の経過とともにギャップがある程度減少することを期待していますが、それほど多くはありません。 その結果、10年満期の日本国債収益率は0.9％に過ぎないのに対し、同満期の米国国債収益率は4.6％です。
これらのギャップは、インフレの見通しの違いのために存在します。 日本が1990年代の資産価格崩壊後に閉じ込められていた低インフレ（時にはデフレ）の罠からどれだけ確実に脱出したのかはまだ不明です。 ヘッドラインの年間インフレがほぼ2年間、中央銀行の目標である2％を超えましたが、物価上昇が鈍化しているという兆候があります。 そうです。 したがって、すべての面で見ると、米国の金利見通しは、インフレが予想どおりに低下せず、連邦政府が近いうちに金利を引き下げないという懸念が大きくなる米国の金利見通しとは異なります。
日本が開放型資本勘定を持っていることを考えると、低い相対的な金利による避けられない副作用は通貨の弱さです。 海外の金利が高いほど、投資家が円を借りてドルに投資する「キャリートレード」を通じて収益を得ることができます。 これは円を弱め、ドルを強調する。 理論的には、円は安くなるまで下落しなければならないので、今後の反騰の可能性が高くなります。 – これは、この取引がもはや収益を生み出すと予想されないことを意味します。 しかし、通貨がファンダメンタルを超える可能性がありますが、そのような状況がいつ発生したのかわかりにくく、日本政府が介入することを選択した基準点を調整することはさらに困難です。 通貨のボラティリティが過度であると言われていますが、準備金の販売に関する不透明な基準が問題をさらに悪化させた可能性があります。
最後の介入以来、経済的ロジックの無慈悲は幸運のために一時的に隠されています。 2022年末に米国の債権利回りが下落し、円が介入後数ヶ月間強勢を見せた後、来年に下落税が再開されました。 このパターンが繰り返されるという保証はありません。 代わりに、調整に抵抗することは、金利差が提示するレベルに為替レートを強制し続け、政府を喜んで愚かなお金として扱いたい投機者に機会を迅速にする可能性が高い。
日本政府の介入の要求は、政治的計算と国家的誇りが結合された結果だ。 円の価値が低くなると輸入品、特にエネルギー価格が高くなり、有権者に苦しむ。 日本の火力には疑いの余地はありません。 最終計算によると、ほぼ1兆3千億ドルに達する外国為替保有庫が使い果たされました。 しかし、連合に従わない日本政策立案者の選択のおかげで円を売ってドルを買う十分な理由がある通貨トレーダーと戦争を繰り広げるのは無駄です。
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