為替レートの不確実性が日本の経済安定性を脅かす – 分析 – ユーラシアレビュー

グンター・シュナブル(Gunther Schnabl)

2024年8月上旬、日本はグローバル金融ミニ暴落において重要な役割を果たしました。市場は予想外の7月に日本銀行が基準金利を引き上げ、毎月の債券買収を半分に減らすという決定を発表すると激しく反応しました。その発表は、残念な米国の雇用レベルに先立って、連邦の金利引き下げの期待を引き起こしました。

円が急激に上昇し、多くのキャリートレーダーが急速にポジションを清算し、最終的に市場の混乱を引き起こしました。

日本銀行は 追加金利引き上げ延期 市場の回復を考えると。しかし今回の行事は、日本で始まったキャリー貿易と円-ドル為替レートが国際金融安定に大きな影響を及ぼすという点を思い出させるきっかけとなった。継続的なインフレリスクと為替レートの不確実性を抑制する1つの可能な方法は、ドルをドルに固定することです。

日本の変動円は数十年間不安の原因であった。 1980年代初頭、日本の円高値下落と急速な貿易黒字の増加により、日本貿易相手国から不公正貿易慣行に対する非難が続いた。米国は円高を重ね奨励した。 譲歩を得る 1990年代半ばまで日本との貿易交渉。

G5諸国が日本と米国間の貿易不均衡を解消するための1985年9月プラザ協定を通じてドル対円の切り上げを発表したとき、 始まった「円で走る」。円高は輸出依存型経済を深刻な危機に陥った。

日本の生命保険会社と年金基金は、特に米国で大規模な海外資産を蓄積してきました。政府年金投資基金は約246兆円（米ドル1兆7千億ドル）の資産を保有しています。 半分程度は海外に投資。為替リスクは、高コストのため部分的にのみヘッジされることが多い。

日本の純海外資産は、1980年代から始まった大規模な資本輸出国としての日本の地位により、2023年末に約471兆3千億円（12月31日の為替基準で米ドル3兆4千億ドル）に増加しました。国の巨大な海外資産を転換する見通しは、次のリスクをもたらします。 円の価値上昇の可能性。日本銀行、生命保険会社、年金基金、家計は、円安の外貨資産価値が下落するため、脆弱になった。日本の急速な高齢化社会により、この問題はさらに重要になりました。

円安の期待が強化されると、多くの投資家が急いで外貨を円に両替し、他人に評価損失を与えることができ、円高のリスクが大きくなる。 管理されていない円 – ドルの動き 日本と世界の金融安定の両方にとって危険になりました。

日本銀行は、部分的に切り上げ圧力を抑えるために、30年間にわたって拡張通貨政策を維持してきました。米国の通貨の膨張は、日本のより大きな膨張を伴う傾向がありました。このアプローチは、10年満期の日本国債利回りを10年満期の国債利回りよりはるかに低く保ちました。

この政策は長年にわたりインフレを引き起こしていませんが、2022年以降の消費者物価インフレは目標の2％を超えました。日本銀行は直面しています。 ジレンマ。インフレを抑えるために金利を引き上げると、円が価値上昇するリスクがあり、上昇を防ぐために金利を低く保つと物価上昇と大衆の不満が生じることがあります。

1980年代とは異なり、円安の下落は製造業だけでなく金融圏、年金基金の利益にも役立つ。首相 石葉しげる 経済回復を支えるためには、金融政策が緩和的な姿勢を維持しなければならないことを示唆しました。円高の上昇によるグローバル金融リスクは、円高の下落を正当化する可能性があります。そうすれば、日本の消費者の負担はさらに大きくなるだろう。

1つの潜在的な解決策は、円を米ドルに固定することです。これは、日本銀行がロビー団体の利益ではなく為替安定に専念するため、政治的、経済的動機による円安の下落を防止します。日本の消費者は高いインフレから保護することができます。さらに、評価の節約による金融市場のリスクを排除することは賢明かもしれません。不確実性が減少するため、為替レートペグは日本の経済安定に大きく貢献します。最近の微調整金利が明らかに明らかになるように、日本の銀行がすでに動く余地が限られていることを考えると、金融政策の独立性を失うことがより好まれます。