日本経済の正常化のために残っている課題 – 分析 – ユーラシアレビュー

ウェイ洪水

今年初めから長期低迷に陥った日本経済が相当な進展を見せた。 一方では、日本の長年のデフレの傾向が引き続き改善されています。 5月の新鮮食品を除いた根源消費者物価指数(CPI)は前年同期比3.2%増加し、専門家らの予想値3.1%を上回った。

新鮮食品とエネルギー価格の両方を除くと、決定的なCPIは4月の4.1％に比べて5月に4.3％上昇し、1981年6月以来最高値を記録しました。 日本銀行（BOJ）は、14ヶ月連続で中央銀行の2％のインフレ目標を超えて達成しました。 一方、日本経済は改善の兆しを見せた。 家計および企業支出の増加に支えられ、日本の実質GDPは第1四半期年率基準で1.6％成長し、第3四半期ぶりにプラス成長を記録しました。 経済成長とインフレの復活は、日本が「失われた10年」から回復するという楽観的な期待を呼び起こしました。

長期の低迷の後、日本の証券市場が反発し、市場の信頼性がさらに高まった。 今年からウォーレン・バフェットなど投資家の影響で日本証券市場を注目する海外投資家が増え始めた。 2023年以降、日本証券市場は着実に上昇傾向を続け、最近日経225指数は30年ぶりに最高値を更新した。 不動産市場では、日本不動産経済研究所が4月18日、2022年度の平均価格を発表した。 1990年度以降、比較できるデータを通じて新しい歴史的最高値を記録しました。 日本の資産価格の復活と上昇は、市場の信頼と期待の復活を象徴しています。

産業部門でも日本製造業のリショアリング加速化の兆しが現れている。 ２０２２年の日本国内建設受注は前年比成長率が２０年ぶりに最高値を記録した。 サムスン、TSMC、ミクロンなど半導体企業が国内に大規模投資をした。 日経の調査によると、2023年度の産業用機器への計画投資は、史上初めて30兆円を超え、前年度の実際投資に比べて16.9％成長した31兆6000億円に達した。 企業の計画された機器投資は、2007年のリーマン危機以前から15年ぶりに最高値を記録しました。 成長。

日本が長い間推進してきたアベノミックスの経済政策とこれに伴う新資本主義の改善が肯定的な結果を生んだことを様々な指標から分かる。 日本政府の雇用所得の増大、人的資本投資の強化、企業投資の奨励のための一連の政策はますます大きな効果を示しており、日本が長期の経済低迷から抜け出すのを助けています。 しかし、日本がデフレの罠を完全に克服し、正常化することを希望するなら、依然として多くの障害物に直面している。

第一に、日本の非伝統的な通貨政策が順調に段階的に撤廃されるかどうかについて疑問がある。 インフレが上昇し続けるにつれて、BOJはすぐに金融政策を正規化する転換点に直面するだろう。 実際、日本中央銀行はすでに政策の実効性を検討し始めており、量的緩和のための出口戦略も検討する予定だ。 日本の長い量的緩和政策により、欧州と米国の経済と政策サイクルの違いを経験した。 グローバル金利格差が拡大し、日本円は昨年以降何度も切れた。 ヨンジュンの緊縮政策が持続し、日本円はドル対143円台を超えて弱気を見せた。 円安は日本の輸入品価格をさらに引き上げるだろう。 BOJがインフレ目標を達成するために量的緩和から抜け出すと、予測不能な転換リスクが発生する可能性があります。 これが、資格のあるBOJガバナーが政策の変化を明確に明らかにすることを躊躇する理由の一つかもしれません。 黒田春彦BOJガバナーは、以前は日本がいつか緩和政策を終了しなければならず、マイナス金利と利回り曲線統制が終了すると資産に波及効果がある可能性があると述べた。 昨年から資本市場はすでに日本の収益率曲線抑制政策終了に伴う変動性に備え始め、円安を狙う投機資金の日本流入も続いている。 このような背景から、国際資本の流入は日本証券市場の上昇の一因となり得る。 リスクが蓄積され、中央銀行が政策の方向を変える兆しが見えれば、市場は揺れ動くだろう。 日本の金融システムの安定性は、長期的な低金利の下では安心できません。 BOJは、日本経済に危機を取り戻すことができる政策の脱線を避ける危険に直面しなければなりません。

もう一つの問題は、現在効果的な解決策がない人口高齢化による長期的な成長制約です。 日本の長期経済低迷の重要な原因の1つは、人口構造の変化、特に人口の高齢化が激化し、労働力の減少と一般人口の負担の増加にあります。 残念ながら、これらの傾向はまだ緩和されていません。 日本総務省が発表した人口推定によると、2022年9月15日現在、日本の総人口は前年比82万人減少したのに対し、65歳以上の人口は3627万人で史上最高値を記録しました。 、前年比60,000増加。 全人口で６５歳以上の人口が占める割合は２９．１％と歴代最高値を記録した。 深刻な人口高齢化は、市場需要不足、財政負担の増加、労働力成長の渋滞による経済成長に悪影響を及ぼす可能性があるという指摘も出ている。

さらに、日本の持続的な経済発展の持続可能性も課題に直面しています。 一部の研究者は現在、日本経済の好況が短期的な要因によって主導されており、成長が続く可能性があるかどうかは疑問のままであると信じています。 特に不利な世界経済の見通しに直面した日本経済は、外部需要の弱化と地政学的リスクの高まりに制約を受けています。 例えば、野村の上級エコノミストである京平森田氏は、世界経済の低迷にもかかわらず、日本の堅実な成長は2つの要因に起因する可能性があると提案しています。 40年の最高値でインフレが下落した企業。 しかし、最近の日本の肯定的な経済データは市場を完全に安心させることができませんでした。 Moritaは、第1四半期の経済成長につながった企業投資を維持するのが難しいと指摘しています。 また、China Merchants Securitiesの研究者らは、30年の低迷以来、日本企業の競争力が楽観的ではないと指摘しています。 日本企業は半導体などの分野で競争力を維持しているが、自動車、ＬＣＤ、太陽光発電、携帯電話などの産業においてますます圧力と課題に直面している。 特に新興経済部門では、大部分は控えめな立場にある。 産業競争力の低下により、金銭的、資本的要因による市場の好況を継続することが困難になる可能性があります。

最終分析の結論：

日本経済の肯定的な兆候と株式市場の稀な成果にもかかわらず、日本が長期的に安定した成長を達成し、正常の道に戻ることを目指しているならば、克服すべき課題は依然として多い。 具体的には、政策変化に伴う転換リスクは、国家経済を潜在的に再び後退させる可能性がある。

Wei HongxuはANBOUNDの研究者です。